Отправлено: 06.05.09 18:13. Заголовок: По текущей ситуации

Психология правит миром, а не фундаментальные ценности. Флуктуация по индексу S&P500 перешла в ралли, и хотя я ожидал достижения уровня в 900, скорость, с какой это произошло, меня поразила. При такой инерции будет неудивительно восхождение к 1000, которое аналитики предрекали только к концу года.
Итак Великая Рецессия на фондовом рынке закончилась стремительно даже при достижении рекордно плохих показателей за последние полвека. Индекс S&P500 подобрался к справедливому уровню (950-1000), не опустившись на исторически типичные уровни для такой рецессии. Грубо говоря, индекс упал, но тут же отжался.
Чудес не бывает. Фундаментальные соображения по экономике США продолжают оставаться верными, но на их основе трудно делать деньги :), однако они и спасут от их потери. Теперь я склоняюсь к выводу, что дно около 600 будет, но в следующем году. Базовые соображения:
1) потребитель в США тратит меньше, потенциала расширения продаж нет, deleverage продолжается;
2) рост в Китае вызван госрасходами. Как и в России, копилка там пустеет при отсутствии внутренних стимулов роста;
3) резервы сокращения издержек (увольнения, сокращение зарплат) в США исчерпаны, дальше конкуренция будет сжимать норму прибыли;
4) не пойму, откуда будет рост прибыли и основанный на этом рост рынка. Разве что инфляционный. Не зря доллар упал, как только безработица в США выросла менее, чем ожидали.

Такая же забавная ситуация в России: бурный оптимизм фондовых технологий (ожидаемый, впрочем) на фоне гораздо более сложной ситуации, чем была после 1998.
Я согласен с Михаилом, что время инвестора не пришло (или вернее ушло за последние 2 месяца). Пришло время осторожного спекулянта.
Вот еще ссылка с неплохим фундаментальным обзором от 5 мая от Н. Кащеева:
http://www.mdmbank.ru/macro

 Отправлено: 06.05.09 18:20. Заголовок: Я добавлю только к п..

Я добавлю только к п.1, что потребитель тратит меньше и в европе, японии, австралии и канаде.

 Отправлено: 06.05.09 18:36. Заголовок: почему в следующем г..

почему в следующем году , почему не летом например
гадание просто какое-то

 Отправлено: 07.05.09 09:30. Заголовок: Гадание

Это и есть гадание :) Время никто точно не спрогнозирует. Летом достижение дна маловероятно из-за набранной спекулятивной инерции, да и осознание проблемы того, что проблемы не устранены, требует времени. А 2010 год вероятен по простому соображению: большие кризисы имеют характерное время развития в несколько лет (уж не за 2 года заканчиваются). Если в 2010 дна не будет, а дефляционная модель выхода из кризиса вступит в силу, то значит дно будет позже.

 Отправлено: 07.05.09 12:08. Заголовок: По пункту 2. У Ком..

По пункту 2.
У Ком. партии Китая проблем выше крыши. Только в этом году надо трудоустроить около 100 млн. человек выпускников школ и ВУЗов и маргинальных переселенцев (из деревни в город). А пенсий у них нет... То есть, если к осени развитые страны не увеличат закупки китайских изделий, то голод вновь станет реальностью для миллионов китайцев.
У России, если бочка нефти осенью будет стоить 70 долларов, то УХУДШЕНИЯ ситуации не произойдет.
То есть, будут одни улучшения- свой живой журнал откроет Премьер, из ВУЗов МВД выйдут на улицы чеченские и калмыцкие юноши и наведут порядок, а Президент откроет еще один ЦЕХ по закачке газа в баллоны

 Отправлено: 07.05.09 14:51. Заголовок: Версия

Помнится, Михаил пробовал объяснить нынешнее ралли в S&P (индекс РТС лишь его отражение в увеличительном стекле) моральным улучшением настроения инвесторов после краха Леман Бразерс. Я вот тут наткнулся на причину, которая выглядит убедительной. Экономист David Rosenberg в репорте для Bank of America/Merrill Lynch подписчиков высказал следущее:
Ралли вызвано прежде всего закрытием коротких позиций больших парней (возможно на новостях стабилизации в экономике США), при этом инвесторы (клиенты BoA) не участвовали в ралли.

Так как ссылка динамическая, то дам полную цитату с http://www.fullermoney.com/x/default.html:

It's time to set the record straight
We acknowledge that we have felt like salmon swimming upstream. And, we constantly preach that everyone should keep an open mind and about the dangers of being perma-bears at the low (not our intention!) - but it's time to set the record straight.

Big money investors have been on the sidelines
We have talked to so many bewildered clients about the massive equity market rally from the March lows that we've lost count. Few, if any (especially in the hedge fund community) seem to be celebrating the fact that the S&P 500 has rallied 30%, which tells us that big-money investors have been on the sidelines through this entire move. From our lens - and you can see this clearly from the twice-monthly NYSE data - the buying power for this market has actually come from severe short-covering as the bears head for the hills.

Few market-makers share enthusiasm of most economists
We don't really share the view that the recovery, if and when it comes, will be sustained. We understand the historical record that even in the face of monumental fiscal and monetary easing, it takes a good four years for the economy to work through the aftershocks of a collapse in credit and asset values. While most economists are now waving the pom-poms, we find very few marketmakers who share their enthusiasm.

By and large, this rally has been a clear technical event
Gaps get filled rapidly and the primary source of buying power seems to be coming from a huge short-squeeze, and perhaps some pension fund rebalancing, which always seems to happen after the market makes a new low. To be sure, there is always the chance that the dry powder (money on the sidelines) is put to work and investors chase this rally. And nothing says that the S&P 500 cannot go as high as the 200-day moving average of 970 over the near term.

We have seen these kinds of rallies in the past
There were four of these kinds of rallies from 1929 to 1932; a half-dozen in the 19-year-old Japanese bear phase; and no fewer than 40,000 rally points in the Nasdaq that were fun to play in the 2000-2003 bear market - but the fundamental downtrend was obviously still intact.

 Отправлено: 07.05.09 15:07. Заголовок: Я там не столько мор..

Я там не столько моральными факторами объяснял, сколько тем, что экономика в декабре-феврале сделала необязательный squeeze из-за нарушения краткосрочных финансовых потоков из-за банкротства Lehman. Когда стало ясно, что это проскальзывание закончилось и, даже, возможно частично будет отыграно, появилась возможность для игры вверх - в том числе и по описанным механизмам. Амплитуда отскока оказалась неожидано высокой - возможно как раз из-за шортокроя большого.
Ну а дальше мысли сходятся - улучшение, скорее всего, носит временный характер, стратегически нам еще барахтаться и барахтаться.

 Отправлено: 07.05.09 15:43. Заголовок: Извиняюсь

Да, я неточно выразился. Грубо говоря, после банкротства Lehman было такое удручение в экономике, что когда её развитие вернулось на траекторию пре-Lehman, то это было воспринято как конец рецессии. Когда смертную казнь заменяют пожизненным, осужденный радуется.

 Отправлено: 13.05.09 11:00. Заголовок: Jeremy Grantham

Вышло очередное письмо управляющего фондами GMO Jeremy Grantham. Так как в отличии от академических экономистов при университетах и финансовых менеджеров небольших фондов этот человек отвечает за инвестирование ок. 100 млрд. $, то его мнение имеет вес:

1. Его текущая оценка справедливого уровня S&P500 - 880. Расчитывается на основе многолетнего тренда. Допускает рост индекса до 1000-1100 к концу 2009.

2. Его оценка ситуации вкратце: VL модель развития американского рынка. Т.е. быстрое восстановление на рубеже 2009-2010 гг. за счет небывалого вливания ликвидности, затем многолетнее топтание на месте по типу японцев.

3. Его видение фондового рынка. Вероятность (на основе его ощущений и прикидок, моделей тут нет) увидеть новое дно составляет 56 %, причем наибольшие шансы случиться этому будут в следующие 3 месяца. После 3 месяцев вероятность нового дна резко уменьшается, однако вероятность стагнации около достигнутых уровней в течении многих лет очень высокая .

 Отправлено: 13.05.09 13:06. Заголовок: В итоге все сводится..

В итоге все сводится к двум вопросам, которые мы уже обсуждали: в каком диапазоне стабилизируются прибыли и какова будет траекторие P/E (и связанный с этим вопрос об инфляции).
Я считаю, что в первом случае ответ может быть 50-70$ на индекс SP500 в течение 2010-2012. Во втором случае все неоднозначнее. По идее, чем длинее горизонтальный хостик у L, тем меньше должно быть P/E. В ходе предыдущих больших кризисов оно скатывалось к 5-7. Логично ждать мультипликатор хотя бы ниже 10 и в этот раз, однако история не обязательно повторяется, так что интрига неизбежна.

 Отправлено: 13.05.09 14:39. Заголовок: P/E

Траекторию P/E можно прикидывать исторически, но мне интересны все-таки фундаментальные причины, определяющие P/E . Последнее интервью Stephanie Pomboy (http://online.barrons.com/article/SB124121846529378831.html?page=2), которая завоевала авторитет пониманием ситуации на рынке жилья и возможными действиями FEDa, указывает на существующие и предстоящие проблемы по закладным. Сейчас наблюдается захватывающая интрига на арене борьбы между растущей доходностью Treasuries и FEDом. Доли процента повыше по закладным способны вышвырнуть сотни тысяч американцев из их домов.

Допускаю экономический рост в США, но только за счет жестокой конкурентной борьбы, придавливающей норму прибыли (и собственно сами прибыли). Халява кончилась, если только Китай не переключится с нефти и меди снова на покупку Treasuries (кто его поймет, восточный менталитет?).

 Отправлено: 25.05.09 14:16. Заголовок: О пользе читать старые прогнозы

Когда события произошли, неплохо просмотреть прогнозы, данные авторитетами накануне. Как то становится яснее диагноз и легче угадывать будущее, не подвергаясь текущей пропаганде. Наиболее четко ход событий предсказал инвестор Marc Faber (его блог: http://marcfaberblog.blogspot.com/2009_03_01_archive.html). Если его ход мыслей верный, то ралли в S&P выдохлось. Летом (или на днях) начнется коррекция, затем резко возрастет волатильность. Неизвестно, будет ли новое дно, но новых вершин на американском рынке не видать.
Свой шорт на индекс РТС я открыл без стопа, в случае потерь буду винить Марка Фабера, все же легче, когда есть на кого свалить :).

 Отправлено: 25.05.09 16:49. Заголовок: Ну... ждем-с...:). Х..

Ну... ждем-с...:). Хочется, конечно, новых минимумов, такой я кровожадный:).

 Отправлено: 26.05.09 18:02. Заголовок: Не видать нам миниму..

Не видать нам минимумов ) а я вот все лонги сегодня прикрыл! дааа! ждемс)

 Отправлено: 26.05.09 19:51. Заголовок: да уж , вот вам и шо..

да уж , вот вам и шорты , американские индексы в моменте +2,2 %, я думаю , что всё ещё ёпнется , но может позже и с более высоких уровней, а вот ежели шортить это дело , до нормального падения можно не дожить

 Отправлено: 27.05.09 10:49. Заголовок: Дожить до рассвета

Как писал Михаил, всё определяется размером позиции. Рост РТС до 1200 меня не разорит, я даже заложился на это. Шорт - это игра в карты с хорошим раскладом на руках, а стратегия - уходить в облигации, которые покажут прибыль на промежутке в 3-4 месяца.

 Отправлено: 27.05.09 14:51. Заголовок: Олег где будете шорт..

Олег где будете шорт по РТС крыть ?
какая цель?
если не секрет

 Отправлено: 27.05.09 16:58. Заголовок: Не секрет

Надеюсь фьючерс дойдет 92000, а там будет зависеть от ситуации в США, выходить от греха подальше или увеличить позицию на отскоке.

 Отправлено: 03.06.09 10:04. Заголовок: No pajn, no gain

Развитие событий произошло вопреки ожиданиям. Главную свою ошибку в оценке рыночной ситуации вижу в том, что поспешил. Верю в глубокое падение S&P, однако новое дно возможно в любое время, пока американская экономика не встанет на путь здорового развития, то есть на протяжении ближайших несколько лет. Сложно будет отличить рядовую коррекцию от тренда к дну, рынок постарается дурачить инвесторов. Как видится, в ближайшие 3 года ожидания и жадность будут играть в пинг-понг с реалиями и страхом.

Для российского рынка вижу только коррекцию, основанную на падении нефти. Буду играть внутри дня, а как серьезная коррекция нефти начнется, увеличу короткие позиция до рискованных. Вчера закрыл все шорты по индексу РТС. Сподвигнуло на это падение доллара, рост золота и ряд неблагоприятных индикаторов.
Спасибо волатильности, благодаря усреднению (воткнул дополнительный шорт на максимумах) потери оказались несущественными, так как закрылся на локальном минимуме (как оказалось).

Рекомендую для анализа тенденций и принятия торговых решений следующие сайты:
http://oiltradersblog.blogspot.com/
http://cobrasmarketview.blogspot.com/

 Отправлено: 09.06.09 10:24. Заголовок: micexbicp

а то, что индексы российских облигаций растут свидетельствуетоб упокоении на этом рынке? А нет эффекта от выведения из индекса "дефолтнувшихся"?

 Отправлено: 09.06.09 15:36. Заголовок: Не следил в последне..

Не следил в последнее время за перетрясками в этих индексах, не могу сказать, в какой мере этот фактор соучаствует в росте индексов. Но вообще бонд вырос хорошо, это факт.

 Отправлено: 27.08.09 19:48. Заголовок: Михаил тут есть мнен..

Михаил тут есть мнение , что дескать зелёные ростки это итог вливания ликвидности, а дальше или продолжат вливать или перестанут от этого всё и зависит , как вы считаете ?

 Отправлено: 27.08.09 21:40. Заголовок: Безусловно, это так ..

Безусловно, это так и есть. Проблема по большому счету в том, что вливания не могут быть бесконечными. Они очень даже конечные.
А вот процесс делевериджа потребителей и компаний в США - как раз вещь на годы. Образуется разрыв во времени, когда лить будет уже нельзя, а потребители еще не могут потреблять активно. И если не возникнет какой-то иной спрос, естественного происхождения, не связанный со стимуляцией, то тогда и пойдет второй нырок вниз.
А если лить слишком долго и активно, доллару кирдык будет как мировой валюте достаточно быстро. Со сторатегической точки зрения для США лучше ужасный конец (вторая жесткая волна кризиса), чем ужас без конца (гальванизация экономики стимулами и потеря долларом роли резервной валюты).

 Отправлено: 28.08.09 11:50. Заголовок: понял спасибо ..

понял спасибо

 Отправлено: 28.08.09 12:46. Заголовок: и все-таки кажется, ..

и все-таки кажется, что напрямую говорить, что отдача долгов=снижению потребления - сильное упрощение. По знаку, конечно, они совпадут. Но каков разрыв в номиналах будет? Большую часть долгов ведь они отдадут сами себе.

 Отправлено: 28.08.09 15:36. Заголовок: попробуйте нарисоват..

попробуйте нарисовать имеющую смысл схему циркуляции денег, при которых бы "вырванные" из потребления физ лицом деньги вернулись бы ему назад в почти полном объеме спустя какое-то время и были им потреблены... Не получится.

 Отправлено: 28.08.09 21:03. Заголовок: Михаил, не могли бы ..

Михаил, не могли бы вы нарисовать нам хотя бы грубо эту схему циркуляции денег. Было бы очень интересно и познавательно.

 Отправлено: 28.08.09 21:30. Заголовок: ну я имел ввиду след..

ну я имел ввиду следующее: предположим даже, что все долги американцев принадлежат только американцам. Для упрощения возьмем только долги частных лиц банкам. Для того, что бы возврат этих долгов (делеверидж) не уменьшил потребления физ лиц надо, что бы попав в банки, эти деньги каким-то образом опять в полном или почти полном объеме были выплачены далее в виде зарплат. К примеру, банки выдают далее кредиты компаниям (хотя это само по себе опять увеличивает долговую нагрузку), компании расширяют на эти деньги производство, при этом, как известно, около 60-70 % средств идет на зарпалту. И, типа, это не приводит поэтому к уменьшению потребления. Именно подобное обращение денег, отданных для погашения долгов, я имел ввиду.
Очевидно, что это будет очень натянутая, не реальная схема, и даже при ней неизбежно сокращение части потребления. В реальности же, возврат долгов даже только внутри страны не может посредством этой рециркуляции средств, сохранить уровень потребления.
Можеть быть путано объяснил:).

 Отправлено: 31.08.09 18:26. Заголовок: ..Михаил, ваши графи..

..Михаил, ваши графики и статьи возможно интересны, но торговой стратегии по ним не построишь. Помню ещё в феврале читал статью "Пора тикать из лонгов", как показало время - это было идеальное время для захода в рынок. Многие американские аналитики тогда говорили, что "банкротство" GM и будет финальной точкой для падения рынков, или по крайней мере будет гигантский отскок, потому как рынок на тот момент был дико перепродан, плюс вливания денег. Именно тогда в противовес вашим статьям я и зашёл в рынок, чему сейчас очень доволен, хотя недавно вышел в кэш. Да и на форуме фондов "Премьер", помню, вы до последнего утверждали что рецесии нет, и возможно даже не будет или если будет, то незначительная, опять же как показало время,это мягко говоря, не совсем соответствовало действительности.
И вообще, было бы интересно узнать ваши инвестиционные достижения за этот год, если можно конечно...

 Отправлено: 31.08.09 19:13. Заголовок: Слава, я, безусловно..

Слава, я, безусловно, рад вашим успехам - серьезно. Дай бог, чтоб и следующие 10-20 лет были для вас столь же удачны.
Что касается меня и моих прогнозов, то первый "красный флаг" я вывесил в первой половине декабря 2007 года. Это легко восстановить по до сих пор доступным "Пульсам". S&P-500 был тогда в районе 1450. Как управляющий рядом неиндексных фондов, я тогда значительно уменьшил долю лонгов в фондах - в ряде случаев до 25% от СЧА. Следующий значительный ход я сделал летом 2008 года, когда добавил в этих неиндексных фондах шорты на индекс S&P-500 путем покупки удвоенной шортовой ETF. На память было это в диапазоне 1250-1350 по индексу. К сожалению, по известным причинам эти фонды были закрыты в конце сентября 2008 года и шорты не сыграли в ходе развившегося потом падения - однако это уже к самой логике выстраивания позиций отношения не имеет.
Возьмете график S&P500 и наложите на него эти моменты принятия моих решений - все будет достаточно красноречиво.

Что касается отскока вверх, то я знал, что он возможен. Например, 04 января 2009 года я писал в блоге:

Резюме:

Я ожидаю в ближайшие месяцы достаточно значительной по амплитуде и длительности восходящей коррекции на рынках акций. В связи с этим в середине ноября в рамках торговли собственного инвестиционного портфеля я открыл длинные позиции в акциях практически на весь выделенный под это лимит средств (50% от объема инвестиционного портфеля, 10% в золоте, остальное размещено на депозиты).
В качестве цели восходящего движения я предполагаю диапазон 1100-1200 по индексу S&P 500.
Эти длинные позиции в акциях - тактический ход, попытка использовать вероятную восходящую коррекцию. Стратегически я остаюсь “медведем” и ожидаю увидеть повторение минимумов или новые минимумы во второй половине 2009 года.

Тут я немного ошибся. То, что я считал развивающейся "бычьей ловушкой" в январе, ею не стало. Рынок отрисовал еще одно колено вниз и только после этого начал коррекцию, которая оказалась в итоге неожидано сильной. Я эту коррекцию не стал ловить осознано - в силу того, что ловля таких движений - это аналог ставки в казино на удачу. Я в такое казино играть в той ситуации не захотел и еще ни разу об этом не пожалел.
Кстати, еще раз поздравляю вас с удачей. Только не принимайте ее за умение - это может дорого в будущем обойтись.

 Отправлено: 01.09.09 09:06. Заголовок: "...вернулись бы..

"...вернулись бы ему назад в почти полном объеме..."
я и не говорю о том, что вернется в полном объеме :-). Просто, напрямую вычитать "валовый долг" из потребления, как мне представляется - излишне пугающее занятие. Кстати, если в долг физлицам давала корпоративная америка, то это может сказаться на ее прибылях? А значит и на доходах акционеров.
Кстати, говорят о долговой нагрузке той или иной компании, т.е. кто и сколько должен. А есть данные о том кому и сколько должны? Кто будет нетто-получателем этой долговой нагрузки американских семей? Банки? Не пора ли их скупать?

 Отправлено: 28.02.10 23:19. Заголовок: да, уж. Действительн..

да, уж. Действительно, очень не хотелось бы, чтобы кризис в Китае разразился, пока в развитых странах все не рассосется более-менее.

 Отправлено: 01.03.10 13:54. Заголовок: Это все гадания на к..

Это все гадания на коф гуще. Приведите конкретные цифры по изменению зарплат в америке. Как амер и европейский потребитель смотрят на будущее? Вот отсюда вам и китай и все остальное. До 2008 г наблюдался кредитно-потребительский бум, пирамида росла. Каков тренд сейчас? Какие идеи для роста потребления?